白酒被北上定價(jià)?

傳統的認知上，白酒被認為是典型的消費品，且屬于消費品中的食品飲料行業(yè)，一個(gè)特點(diǎn)就是需求的剛性，業(yè)績(jì)的穩定。而業(yè)績(jì)的穩定，就決定了白酒行業(yè)自身的性。

(相關(guān)資料圖)

而當業(yè)績(jì)穩定情況下，白酒的板塊的驅動(dòng)就取決于資金流了。而近期北上資金的流出成為白酒板塊調整的直接催化劑。的確，白酒板塊作為消費板塊，藍籌股多，又是中國資本市場(chǎng)特有板塊，自從滬港通開(kāi)通以來(lái)成為外資的香餑餑。

不過(guò)，近期由于美聯(lián)儲為首的海外央行開(kāi)啟了大幅收緊流動(dòng)性的進(jìn)程，北上資金壓力明顯，而成為白酒板塊的邊際賣(mài)出方。

但值得注意的是，北上并不是完全的決定因素。同樣從資金流的角度，白酒在2020年期間經(jīng)歷了快速的估值擴張，但從北上資金來(lái)看，其配置白酒的步伐呈現明顯放緩。

進(jìn)一步觀(guān)察可以發(fā)現，白酒指數見(jiàn)頂，對應的是公募發(fā)行規模高位的2021年初。換句話(huà)說(shuō)，很多配置茅臺的基民被套在了2021年，至今沒(méi)有解套。

而北上資金同公募完全是兩種投資思路：一個(gè)重配置，另一個(gè)重景氣度。那么近期，白酒的景氣度又怎樣呢？

何為白酒的景氣度？

一般而言，食品飲料很少有景氣度的概念，因為景氣度意味著(zhù)對未來(lái)高增長(cháng)的預期。而對于人而言，每天吃多數，喝多少屬于剛需。比如一天3碗飯，不會(huì )因為米便宜了，就多吃幾碗。

但是白酒卻有著(zhù)自己的特點(diǎn)。普通白酒價(jià)格低，必須消費品屬性強，價(jià)格越往上，可選屬性越強，也逐漸離開(kāi)飲用的范疇。

特別是高端白酒，一直具有奢侈品的屬性，因此之前不少分析師提出，茅臺=LV，來(lái)提升茅臺的估值。而對于茅臺而言，產(chǎn)品的價(jià)格就是其景氣度。最核心的還是其拳頭產(chǎn)品，飛天茅臺的價(jià)格。而茅臺又是整個(gè)白酒板塊的定價(jià)錨。

因此，對于以公募資金為首的內資而言，其核心的觀(guān)察指標就是茅臺、五糧液等龍頭白酒的價(jià)格?？梢杂^(guān)察到，自從9月份以來(lái)，飛天茅臺的市場(chǎng)價(jià)格（不是1499的官方價(jià)格）持續調整。

而見(jiàn)聞vip的文章分析過(guò)，《從LV到Prada，奢侈品也不抗跌了》，高端奢侈品的價(jià)格當前呈現普降格局?！睹绹碎_(kāi)始“消費降級”》提出，海外消費能力面臨降級壓力。

而不同于其他消費品類(lèi)，白酒同奢侈品最大的類(lèi)似處，就是有收藏價(jià)值，且高端白酒具有隨著(zhù)年份增值的特點(diǎn)。

因此在白酒價(jià)格不斷上漲過(guò)程中，由于漲價(jià)預期的形成，不少人都開(kāi)始囤白酒，一方面獲得漲價(jià)的收益，另方面也得到時(shí)間的價(jià)值，成為“時(shí)間的朋友”。而一旦白酒價(jià)格開(kāi)始調整，就會(huì )導致社會(huì )庫存的拋售，形成“降價(jià)-拋售”的白酒通脹螺旋?！顿I(mǎi)茅臺喝茅臺的人“跑”了？》分析過(guò)相關(guān)的價(jià)格機制。

在早期的文章《茅臺酒的社會(huì )庫存有多少？兼論飛天的投資屬性》就分析過(guò)由于白酒的真實(shí)飲用需求本就有限，因此社會(huì )庫存由于是歷年的累計庫存，因此體量并不低。而一旦價(jià)格預期下行，就會(huì )導致歷史積累的庫存發(fā)生短時(shí)間的拋售。

除了白酒的錨-茅臺，自身的因素外。白酒行業(yè)的內卷也加劇了價(jià)格競爭?！顿F州茅臺向五糧液“要利潤”？》中指出，由于謀求利潤的增長(cháng)，但在價(jià)格端無(wú)法提價(jià)的基礎上，白酒行業(yè)紛紛擴張，但由于下游需求的穩定，導致白酒供應上量，加劇了價(jià)格壓力。

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