為捍衛(wèi)收益率曲線控制（YCC）政策，日本央行在債市進行大規(guī)模掃貨，目前對10年期國債的持有率接近70%，進一步威脅已經(jīng)萎縮的流動性。

彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，日本央行對10年期國債的持有率在上周五達到67%，在去年12月，這一比例為55%。

【資料圖】

為了將收益率控制在0.25%的上限以內(nèi)，日本央行近月加大了購債力度。6月以來，日本央行每天都提出將無限量購買與期貨掛鉤的10年期國債，并表示從10月至12月，每月購買逾2萬億日元（約合136億美元）的5-10年期國債。

由于日本央行不停地買買買，市場上的剩余國債持續(xù)減少，導(dǎo)致10年期國債一度連續(xù)四天未能交易，為1999年以來最長的持續(xù)期。

中金公司認(rèn)為，10年期國債之所以未能交易，根本上是因為日本央行的貨幣政策扭曲了市場。

在全球利率上行的背景之下，日本10年國債受YCC影響，利率依然被維持在低位，從價格的角度來說處于估值偏貴。

民間金融機構(gòu)當(dāng)中想要買入該“估值偏貴”的10年國債的交易商較少，而日本央行愿意以“估值偏貴”的價格去無限量買入10年國債，因此大部分賣家都同日本央行完成了交易，從而導(dǎo)致以民間金融機構(gòu)為主的交易平臺上的交易無法成立。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities) 首席固定收益策略師Naomi Muguruma表示，全球國債收益率預(yù)計將繼續(xù)上行，日本央行此舉無疑降低了市場的流動性。

中金公司認(rèn)為，目前有兩種方法避免該基準(zhǔn)國債無交易：

一是美債利率下行，進而帶動日債10年利率下行并低于0.25%的上限，屆時日本央行的影響會有所減少、市場相對自由。

二是日本央行上調(diào)10年國債利率上限，由0.25%上調(diào)至0.50%以上。

但是，在中金公司看來，以上兩種假設(shè)在短期內(nèi)都實現(xiàn)難度較大，今后10年國債無成交的現(xiàn)象可能還會頻繁出現(xiàn)。

周四，日本10年期國債迎來本周以來的首次交易，收益率目前勉強維持在0.25%下方運行。

對此，三井住友銀行日興證券(SMBC Nikko Securities Inc.)駐東京的首席利率策略師Chotaro Morita在一份研究報告中寫道：

隨著日本央行即將在本月召開政策會議，外國投資者對調(diào)整YCC政策的預(yù)期可能會再次升溫。

在流動性不足的情況下，日本國債價格可能會再次出現(xiàn)劇烈波動。

風(fēng)險提示及免責(zé)條款 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞： 中金公司 民間金融